Il maggior economista di Goldman (Sachs, ndt) spiega il grafico più importante del mondo, e il suo grande appello per l'economia statunitense.

Joe Weisenthal

 

In un recente rapporto, il maggior economista di Goldman Jan Hatzius ha predetto che finalmente, gli Stati Uniti dovrebbero vedere una vera accelerazione della crescita nella seconda metà del 2013.

Ci sono tre ottimi motivi per ascoltare Hatzius :

1 . E' l'economista “Top” a Goldman Sachs. Che da solo è un motivo per prenderlo sul serio.

2 . Ha annunciato la crisi economica. Ricordate, fu messo messo alla gogna nel 2007 da Ben Stein per aver detto che la casa stava andando giù, e che le conseguenze economiche sarebbero state significative.

3 . Ha un quadro di riferimento per l'analisi dell'economia che è raro tra gli economisti di Wall Street.



Al centro del suo proclama - che è stato fatto in una nota dal titolo The US Economy in 2013-2016: Moving Over the Hump - era questa semplice tabella:

saldi settoriali us1

Il grafico dimostra un concetto economico fondamentale: i deficit governativi ( la linea grigia ) sono essenzialmente l'immagine speculare del risparmio del settore privato ( la linea nera scuro). Quando il settore privato cerca di risparmiare denaro in modo aggressivo ( come è accaduto durante la crisi ), il disavanzo pubblico inevitabilmente esploderà ( come è successo ). Periodi connessi ai piccoli disavanzi pubblici ( come ad esempio i fine degli anni '90 ) sono associati ad estrema leva del settore privato.

La chiave per comprendere l'economia, e la previsione di crescita, è di pensare a quali settori stanno aumentando e diminuendo i loro risparmi.

In una conversazione di 30 minuti con Business Insider condotta lo scorso Venerdì, Hatzius ha spiegato:

" ... ogni dollaro dei disavanzi pubblici deve essere compensato con eccedenze del settore privato da un punto di vista puramente contabile, perché il reddito di un settore è la spesa di un altro settore, quindi tutto deve avere somma zero. Questo è il punto di partenza. È una verità evidente, di base. Dove si passa dall'essere una verità e una identità contabile a un un rapporto economico, è l'unica volta che riconosci che gli impulsi congiunturali per l'economia dipendono da  modifiche desiderate  nei saldi finanziari di questi settori."

Hatzius è fiducioso per l'economia degli Stati Uniti a partire dalla seconda metà del 2013, perché finalmente si aspetta il verificarsi di un ri-leveraging privato ad un bel “clip”, e che non sarà contrattaccato da un drenaggio fiscale. Dice Hatzius:

"Se il settore delle imprese sta sostanzialmente cercando di ridurre il suo surplus finanziario a un ritmo più rapido di come il governo sta cercando di ridurre il suo deficit, allora sta ricevendo un impulso netto positivo per la spesa che poi si traduce in un più forte, più alto, maggiore reddito , e in ultima analisi, alimenta nuovamente la spesa . "

Ha una spiegazione specifica e dei numeri in mente, per chiarire l'inclinazione del settore privato di ridurre i suoi risparmi e spendere di più.

"Dalla metà del 2009, quell'eccedenza è gradualmente venuta  giù così le aziende e le famiglie si sono avvicinate a dove loro avevano bisogno di stare da una prospettiva di rendiconto patrimoniale di lungo periodo. Hanno pagato il debito, hanno eliminato l'eccesso di offerta di abitazioni, e quello ha permesso loro, fondamentalmente, di ridurre le eccedenze finanziarie che gestivano. Stanno ancora gestendo le grandi eccedenze - ancora tra il 5.5 e il 7% del PIL. Ma non sono più così grandi. Ci aspettiamo che quelle si riducano poichè il processo di aggiustamento dei bilanci fa ulteriori passi avanti e questo da un lato è una fonte, una spinta di fondo, per l'economia in corso.

Naturalmente, la sfiducia di Hatzius all'impulso del settore privato a spendere di più è temperata dal fatto che stiamo andando incontro ad una qualche forma di austerità precoce nel 2013, anche se c'è un accordo sul fiscal cliff.

E se non c'è accordo sul fiscal cliff, allora c'è una maggiore causa di preoccupazione. Mentre le cose possono andare bene se un accordo viene concordato ai primi di gennaio, la crescente fiducia in corso potrebbe venire meno se il dibatitto sul fiscal cliff non venisse risolto in tempi brevi.Se arrivassimo a febbraio, senza un accordo?

" ... Penso che l'economia si contrarrà, e potenzialmente si contrarrà abbastanza rapidamente. Sarebbe un ambiente molto sgradevole."

Basti dire, che Hatzius non è molto entusiasta sulla spinta di rinominare il "Fiscal Cliff ", in "Fiscal Slope” per prendere l'urgenza di ottenere un accordo entro la fine dell'anno .

Tra gli altri argomenti della nostra discussione : Il futuro della politica della Fed (lui pensa che ci sia una probabilità alta, ma nessuna garanzia, che la Fed adotterà una "regola di Evan" all'inizio del 2013) , perché gli investimenti delle imprese sono rallentati drasticamente , quando i tassi di interesse potranno finalmente salire ( probabilmente alla fine del 2013 ), quando la Fed stringerà sua la politica monetaria ( non prima di 2016 ! ), e se il cambio di regime di politica monetaria funzionerà in Giappone.

La trascrizione integrale della nostra discussione è sotto la linea tratteggiata. Grazie a Lucas Kawa per la trascrizione.